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联博统计接口:沪指失真问题应引起充实重视


天下两会上,有代表和委员接受采访时指出,上证综指体例方式有待优化,笔者也以为十分必要,应引起证监会、上交所等有关机构的充实重视。


上证综指的表征性有提高空间


沪指失真问题不是一个新问题,至晚从2006年最先,“沪指失真”已经成为一个市场上上下下尽人皆知的专有名词。对于A股投资者来说,可能经常会疑惑的一个问题是,为什么沪指没有充实体现中国经济的延续高增进。中国经济实现了长达三四十年的高增进,2000年中国GDP突破10万亿元,2019年已达99万亿元。而上证综指在2000年就已经到达2000点,2020年为何仍未突破3000点,10倍的GDP与50%的股指涨幅,反差不可谓不大。


实在,若是以沪市总市值来看,经济总量的增进是获得了充实反映的。2000年上证总市值约3万亿元,2019年底已达35万亿元,同期GDP从10万亿元到99万亿元,两者都是10倍左右的增进,幅度相当。但为何指数总是不涨呢?为何沪指没有充实体现出这种增进呢?


我们说,这是由于上证综指的表征性另有提高的空间。


四大缘故原由影响沪指表征性


近年来上证综指表征性不够理想,股指与名义GDP规模的联动性不够理想,主要有四方面的缘故原由。


一是我国上市公司结构与宏观经济结构变迁未完全同步,宏观经济结构中金融以及传统周期性行业的重要性有所弱化,而上市公司结构中的传统行业占比显著高于在GDP中的占比;网络经济、数字经济、高技术经济等在国民经济中的占比越来越高,而其中代表企业(如阿里、腾讯、华为等)均未在A股上市,高质量新兴企业的缺失影响了股指代表性。


二是随着企业生命周期转变,上市公司中微利或亏损类企业数目增多,且在经济新常态下龙头群集效应更为显著,上市公司内部盈利能力差距进一步拉大,而绩差股没有获得充实出清和退市,拉低了总体股指点位。


三是新股计入指数的时间存在不合理之处。一段时间以来,由于我国新股23倍市盈率限价刊行,以及涨跌停板买卖制度的放置,新股上市初期存在延续涨停、高颠簸的特点,近5年新股上市后平均延续9个涨停,个股在上市后第11个买卖日的股价最高点计入上证综指,之后进入漫漫熊途的下跌通道,对指数拖累显著。

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